2015年10月8日 星期四

【先探投資週刊1851期】台股反彈新3箭


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2015/10/09 | 第247期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 「贏」收股登場 多頭強心針
 
老謝專欄 股價太便宜,等著被人併?
 
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封面故事
「贏」收股登場 多頭強心針
【文/方亞申】
台股從八月下旬的低點七二○三點反彈,至今已突破季線,反彈超過一二○○點,若以一○○一四點下跌至低點,累計下跌二八一一點,若反彈二分之一在八六○八點、○.六一八在八九四○點。而當指數反彈至八千點之上,國安基金及政府官員建議護盤至明年總統大選前;換句話說,低檔八千點已具有相當程度的支撐。

再者,近期外資又開始翻多看好台股,尤其在期貨上,多單始終在二.五萬口的絕對高峰之上。而第四季一向是多頭上漲勝率較高季節(按過去經驗,十二月上漲機率高達八成),既然低檔有支撐、配合外資看好,個股就有表現機會,業績題材將是主軸。

不過,台灣經濟不佳是事實,外銷已連續六個月衰退,九月份似乎也不例外,主計處公開表示今年GDP要保一有困難,甚至傳出可能衰退,加上IMF及世銀都調降全球及東亞全球貿易量及東亞經濟成長,後者將二○一五年涵蓋中國的東亞太平洋地區(EAP)經濟成長由六.七%下修至六.五%,明年成長下修至六.四%,低於去年的六.八%。外在情況不佳,台灣以外銷為主,也將受影響,單靠美國經濟成長似乎不夠,今年台灣GDP成長率不到一%,若非有國安基金護盤,說實在要維持在八千點之上,見諸過去都有點困難。在此情況下,台股要在攻九千點以上似乎不太容易,尤其在總統大選前的政策空窗期。

運動代工旺季可期

這次台股自七二○三點反彈,可視為從一○○一四點下跌以來的右肩反彈,目標區約在八五○○點至八八○○點之間。若以現在指數在八三○○∼八四○○點之間,上檔空間似乎較為有限。

此種環境下,就突顯了業績的重要性。其實在指數橫盤或盤跌中,還是有個股表現不錯。第一、就是本刊近一年以來所介紹的運動製鞋及紡纖股,Nike連續兩季財報都相當優異,最近一季每股獲利一.三九美元遠高過市場預期的.一.○九美元,股價領先創新高,在道瓊成分股中表現最好,尤其在一堆成分股利空頻傳破底或裁員下,突顯Nike的強勢。而該股強勢就是因為有業績支撐,尤其大家疑慮中國經濟不振將影響銷售,事實證明並未如此反倒是大幅成長,主要還是人民有錢,大多數的人當然買較好、有品牌的鞋或衣服,誰會想到買中國品牌的呢?

連帶地替Nike代工的豐泰及寶成業績看好;豐泰在八月淡季營收就創歷史新高,九月以後進入旺季展望更好。同樣情況也發生在寶成身上,兩者股價近期都創新高,可視為標竿,相關的供應鏈如利勤、百和、三芳也不看淡。紡纖部分,成衣代工的聚陽率先公布九月營收二六.三億元,年增一六.一%,連續第二個月創歷史新高,成衣方面第四季也旺季,光隆八月以創新高,展望第四季,下游成衣廠業績將好過上游化纖。由於全球運動風潮+時尚潮流結合,未來一年展望還是看好。

車電是潮流 AM有三利多

汽車相關零組件及車電部分,由於包括胎壓偵測器、倒車雷達陸續成為政府強制安裝的標配,對於相關廠商如同致、怡利電、為升等業績將持續向上,同致九月營收就創歷史新高。去年全球車電占整車總成本約二五∼三○%,對汽車創新功能貢獻度卻高達九○%,預估二○二○年車電成本比重可望超越五○%。工研院產業經濟與趨勢研究中心估算,二○一三年全球汽車電子市場約一六七○億美元,二○一九年將倍增達三千億美元,顯見車電市場前景光明。

而車聯網、汽車安全、新能源汽車、智慧汽車與無人汽車等領域,都是全球車電廠商嶄新商機。台灣車電族群積極切入車電當紅領域,未來隨著汽車安全及車聯網商機起飛,可望受惠。這是潮流所在,未來包括車道偏移系統、輔助停車系統、夜視系統、安全車距等等,在高價車都已率先啟用下,中低價車款採用只是遲早的事。胡連、健和興、劍麟、朋程、聯亞、F-IET等等車電族群股價及業績多頭可期;其中聯亞營收連續第七個月創新高。

此外,電動車這次在福斯柴油車事件下將受惠,加上中國政策補助,對於不管是豐田或是美國特斯拉電動車銷售都是利多,相關配套的康舒、康普、和大、F─貿聯等都是利多。F─貿聯九月營收是繼六月後第二次創歷史新高,這個族群不會退流行,尤其是特斯拉上季交車不及,今年出貨量上看五萬輛,未來銷售看好。

再來就是傳統的鈑金、保險桿及車燈等零組件,美國九月汽車銷售創下一四四萬輛,全年上看一八二○萬輛,直追中國的二二○○萬輛,較金融海嘯時低潮的九百餘萬量成長可觀,台灣供應OEM的東陽、堤維西、帝寶、大億等都是受惠者。第四季原本就是售後維修(AM)的旺季,一般業者業績從十月一直好到隔年的冰融三月,逐漸進入出貨高峰。九月營收開始加溫,第四季單月營收都有機會創新高。

這個族群今年有三大利基,一是台幣走貶,該族群的匯兌收益相當可觀,以東陽而言,帳上約有九千萬美元,以第三季台幣貶值兩元,等於就多出約一.八億元受益,約當一個月的獲利水準。二是原料價格走平,石油價格第三季雖一度破底,但大部分在四三∼四七美元之間震盪,下游工廠取得原料不會有庫存虧損壓力。第三就是外銷主要地區美國汽車銷售量大增。利多因素將推升AM族群股價及獲利。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1851期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
股價太便宜,等著被人併?
【文/謝金河】
這兩個月,台灣最熱門的新聞是日月光與矽品的經營權爭奪戰,日月光張家斥資三五二億拿到矽品廿五%的股權,張虔生兵臨城下,逼得林文伯必須向外求援兵,於是鴻海成了矽品結盟的對象。為了與鴻海達成策略聯盟換股,十月十五日矽品要召集一次臨時股東大會,要將額定資本額提高到五○○億,同時也讓矽品與鴻海換股取得法源依據。當然,日月光全力反制。

日月光知道矽品的價值

這場日月光與矽品之爭,每天都盤踞在報紙版面,雙方陣營在報紙刊登半版廣告,互相叫陣,堪稱史上最精彩的一場非合意併購經典大戲,在這場股權大戰背後,其實很單純,只因為張虔生覺得矽品股價實在太便宜了。

今年矽品從五七.九元跌到卅二.五元,張虔生的一位朋友透露,張不止一次告訴他說,矽品實在太便宜了,不買實在很對不起自己!矽品是全球第三大封測廠,去年全年營收八三○.七一億,稅前一四二.五五億元,稅後一一七.三億元,EPS三.七六元,配發三元現金,今年EPS略微衰退,但也有三.一五元左右,股價跌到卅二.五元,算算息率將近一○%,PE也大概跌到一○倍附近,同是封測同業的日月光當然知道矽品的價值。

因此,可以推測,日月光買矽品不可能一直到八月廿一日宣布那一天才發動,很可能日月光已悄悄布局很久了!日月光知道矽品的價值,這可從兩檔跟封測有關的個股看出端倪,一家是環旭電子,這是日月光在○七年併入的環隆電器,後來改在上海交易所上市,改名為環旭電子,目前已是全中國最大SIP廠,今年股價一度大漲到五四.一八人民幣,市值一度達五六七.一九億人民幣,日月光今年曾調節環旭電子,一下子進帳百億,今年環旭電子資本額從一○.七八億大增到廿一.七五億人民幣,股價在這一波中國股災中也跌到一一.四七人民幣,但市值仍達二四九.四七億人民幣,儘管今年股價已腰斬,但是PE仍高達五二.五一倍,去年營收一五八.七三億人民幣,淨利是七.○一億人民幣,EPS是○.六九六人民幣,今年上半年營收九五.八六億人民幣,淨利二.三七億人民幣,EPS是○.一一人民幣,環旭是中國發展半導體大力扶植的產業,從環旭電子,讓張虔生發現矽品的價值。

估值太低成了外界肥肉

另一家是去年斥資七.八億美元併入星科金朋的江蘇長電科技,併了星科金朋,長電成為全球第四大封測廠,排名在日月光、AMKOR、矽品之後,長電發行九.八四五七億股,目前市值是一二九.五六億人民幣,大約是矽品的一半,不過拿長電來對照矽品,去年矽品營收是八三○.七一億台幣,大約是一六六億人民幣,對照長電去年全年營收六四.二八億,矽品多出一○○億人民幣,長電稅後淨利二.○八七億人民幣,大約一○.五億台幣,這大約只有矽品一一七.一二億的十分之一。

長電的淨利只有矽品的十分之一,但是市值卻是矽品的一半,原因是長電的PE高達五二.七六倍,日月光長期深耕中國,他一看環旭電子、長電科技在中國股災後,PE都能享有五○倍以上,回頭看矽品只有一○倍出頭,矽品實力遠遠在長電之上,於是,最大封測廠對第三大封測廠發動奇襲,這是很自然的事。

矽品過去十一年來,只有二○○七年配過○.一元股票股利,公司一直維持三一一.六四億的股本,是一家十分殷實穩健經營的企業,董事長林文伯是圍棋高手,長期資助台灣圍棋棋藝的發展,對景氣很敏感,市場有「鐵嘴」稱號。這次日月光兵臨城下,林文伯很無奈地表示:「也許是我把公司經營得太好了!」矽品估值太低,成了外界覬覦的肥肉,此時若經營者持股太少,很容易成了市場併購的目標。

矽品董事長林文伯個人只持有矽品二.三六%股權,家族持股也不過是一二%左右,日月光一下子買到廿五%,逼得林文伯急著找郭台銘策略聯盟來鞏固經營權,讓郭台銘從原本局外人,如今成了日月光、矽品角力下的有實力第三者。

從日月光吃矽品來看,台股突顯了一個股價太便宜的特質,在此之前,像電池模組的宋福祥就抱怨,如果新普是在中國上市,現在股價應該在三○○元以上,原因也是在中國的高本益比,同是電池模組,中國的德賽電池,今年股價一度漲到六九人民幣,目前在卅八.○八人民幣,但股價淨值比是九.五八倍,PE是廿三.三二倍,相較於台灣的新普、順達都不到一○倍,宋福祥當然會有很深的感慨。

去年順達營收二五七.六九億,淨利九.二六億,EPS六.○九元;新普營收六○○.一六億,淨利卅三.八六億,EPS一○.九八元,德賽營收是六三.八九億人民幣,淨利是三.一二八億人民幣,EPS一.一四人民幣,PE一度達六○倍以上。

德賽營運已超過順達,但營收與獲利是新普的一半,德賽市值七八億人民幣,約三九○億台幣,已超過新普的三五一倍,新普先前一度跌到九二.二元,市值跌破三○○億台幣;去年EPS六.○九元的順達,股價一度跌到四一元,十月六日終於拉出一根漲停板。

台股市值太低了

兩岸的產業逐漸出現競爭的新態勢,拿同樣產業的公司來對比,環旭、長電比矽品,一下子可以看出矽品很便宜,用德賽電池來看新普與順達,也看出新普與順達股價的委屈,怪不得宋福祥經常有不平之鳴。

台股市值太低,PE太低,很容易成為別人併購的目標,最近深圳的風華高科宣布以每股廿九.八元併購台灣晶片電阻廠光頡科技就是一個例子。風華高科是成立於深圳的一家電子組件廠,一九九四年設立,一九九六年在深交所掛牌,已是老牌上市企業,發行八.○七億股,目前市值六三.三億人民幣,大約是三一六.七億台幣,今年上半年淨利約四二○一萬人民幣,PE高達五六.○七倍,因此,市值約三○○億台幣的風華高科頂著五十幾倍的本益比來吃十幾倍本益比的光頡科技,是輕而易舉的事!有趣的是,風華高科宣布以每股廿九.八元收購光頡科技,大股東之一的光磊及智寶都宣布要加入應賣行列。

【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1851期;訂閱先探投資週刊電子版

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