大陸地方債暴增 風險升高

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2013/06/11 第2966期 訂閱/退訂∣看歷史報份∣直接訂閱

兩岸財經要聞 大陸地方債暴增 風險升高 商情資訊 巴克萊:通膨壓力小 降息機率升 房企融資 瘋發點心債 杭州廣州 列房產稅試點 寶鋼 連二月降鋼價 中鋼今年獲利達標…很拚 同工同酬 7月有法度 雙匯併美肉商 有路障 大陸．資金．對策/以大陸股權直接回台融資分析 生活中國/M2增速回落 經濟仍陷低迷 數字中國/吸收外資金額 全球第2多 ★ 台股重要指標： 外資買賣超｜投信買賣超｜自營商買賣超｜融資增減排行｜融券增減排行

兩岸財經要聞

大陸地方債暴增 風險升高 記者吳父鄉/綜合報導/經濟日報 大陸審計署昨天對地方債務風險發出警告，截至去年底，36個接受調查的地方政府債務規模快速增加，達到人民幣3.85兆元（約新台幣18.8兆元），規模較2010年底成長近13%，地方債風險持續升溫。 審計署解釋，本次調查只針對36個地方政府。2010年底，這些地方的政府性債務規模，約為全大陸的31.79%；雖具代表性，但不能以此比率推算去年底全大陸地方債務規模。 2010年底，全大陸地方政府性債務總額約達10.72兆元（約新台幣52.3兆元）。 本次接受調查的地方政府遍及東、中、西部，經濟總量較高，債務規模相對大，足以反映大陸地方債規模和風險一觸即發。 報告指出，就36個地方債的舉債結構來看，融資平台公司、地方政府部門和機構舉借，仍是主要舉債方，分別占45.67%及25.37%。 其中，融資平台公司的債務餘額比2010年增加了3,227億元（約新台幣1.57兆元），成長22.5%；一些地方政府設立的融資平台風險令人擔憂。 再以資金來源看，2012年底債務餘額中，銀行貸款和發行債券分別占78%和12%，是債務資金的主要來源。 包括交通運輸、保障性住房、土地收儲和市政建設，是各地方政府舉債後的主要用途。與2010年相比，成長金額最高的是交通運輸，達3,295億元（約新台幣1.6兆元）；成長速度最快的是保障性住房，增加了1.4倍。 「部分地區和行業債務負擔較重」，被本次調查列為首要問題。報告稱，「由於償債能力不足，一些省會城市只能通過舉借新債償還舊債」。 部分地方以土地出讓收入為償債來源的債務餘額成長，但土地出讓收入增幅下降，償債壓力加大。 一些地方透過信託、融資租賃、BT（建設－移交）和違規集資等方式變相融資現象突出。監管不易，籌資成本高於同期銀行貸款利率，成為新的風險隱患。 其他問題包括，融資平台公司退出管理不佳，部分融資平台公司資產品質較差、償債能力不強。債務制度不夠完善，債務資金管理使用不夠規範。 儘管報告剛發布，但各種跡象顯示，今年以來大陸已開始嚴控地方債舉債規模。 渣打銀行大中華區研究主管王志浩此前曾表示，大陸新政府上台後，對地方債務平台風險的防範力道超乎預期，很多基礎建設計劃等不到融資，也無法開工。 TOP

商情資訊

巴克萊:通膨壓力小 降息機率升 記者何蕙安/綜合報導/經濟日報 投資銀行巴克萊資本（Barclays Capital）將大陸今、明兩年的經濟增長率預期由原先的7.9%和8.1%調低至7.4%及7.4%，因中國經濟增長的潛力減弱，並且在進行結構性改革。 巴克萊表示，中國大陸新一屆領導人對增長放緩的容忍度，是該行調低中國2013年經濟增長率預期的原因。該行認為，因通膨壓力小，降息的可能性已經上升。 由於大陸5月經濟數據均低於市場預期，不只巴克萊，多家投行都認為，大陸經濟復甦力道疲弱，而下調今年的經濟增長預期。 各界相信，儘管經濟成長放緩，大陸中央短期仍不會推出刺激經濟的措施。 匯通網報導，巴克萊昨天發布報告，把2013年、2014 年約8%的經濟增長預期，一齊下調到7.4%；並預期第2季經濟增速將放慢至7.5%。但看好第3季增速可望加快，以反映先前信貸擴充的滯後影響，以及預期外部需求改善等。 巴克萊認為，大陸國務院總理李克強對中國經濟增長率的容忍底線，可能從7.5%降至7.0%。 該行引述李克強上月出訪柏林時，強調中國面對2020年前國內生產總值（GDP）年成長7%的挑戰，並指中國需要加速進行經濟結構改革，來釋放經濟增長潛力。 「在改革（例如利率自由化）所帶來的好處逐漸顯現之前，這些舉措短期內會令經濟增長減慢。」巴克萊報告指出，該行將2014年中國的經濟增長預測，由原來的8.1%降至7.4%。 路透報導，巴克萊認為，比起經濟增速減慢，大陸政府可能更關注會否構成較大的失業問題、銀行壞帳上升及其他系統性金融風險等，因此貨幣政策可能將趨向收緊。 該行在5月進行的考察顯示，目前大陸就業情況仍相對穩定，但存有大學生就業、藍領勞工和高技術人手短缺等結構性問題。 大陸經濟增長步伐持續放緩，首季GDP增幅降至7.7%。而大陸對2013年GDP增長目標定在7.5%。 瑞信亞洲區首席經濟師陶冬認為，目前大陸經濟數據尚未差到威脅社會穩定，中央不會出招，但如果經濟放緩的情況延續至夏季，中央有可能推出小規模的寬鬆貨幣政策或財政政策支持經濟。 TOP 房企融資 瘋發點心債 記者曾瑋琳/綜合報導/經濟日報 伴隨離岸人民幣市場深度和廣度提升，融資成本接近或低於美元債的離岸人民幣債券─點心債（Dim-Sum Bonds），越來越受到大陸企業關注。尤其房地產開發商逐漸把融資重心放在點心債發行上。 大陸房地產在大陸國內融資不易，但房價持續上揚，許多開發商轉向尋求以發行點心債來進行市場融資。 美國信用評級公司穆迪副總裁梁鎮邦指出，5月點心債主導大陸房地產的融資活動，共有花樣年華控股、仁�置地等4家開發商，發行規模10億美元的境外債券，這些債券全部都是以人民幣計價的點心債。 統計顯示，截至今年5月，已經有11家房企發行點心債，總融資規模達175億元人民幣，遠超去年全年75億元的發行規模。房企對重視點心債，加速人民幣國際化進程。 分析指出，今年以來點心債大受歡迎，僅第1季，發行量就達到830億元，較去年同期躍升57%，也是去年全年總額的45%。 另外，點心債的發行不在集中於香港，上個月底，滙豐控股和渣打銀行在新加坡發行總額15億元的人民幣計價的點心債券，新加坡最大的銀行星展銀行也宣布日前在新加坡發行點心債。 TOP 杭州廣州 列房產稅試點 記者曾迺強/綜合報導/經濟日報 大陸國家發改委認為上海及重慶兩年前推出的房產稅試點成效良好，擬在今年下半年擴大房產稅試點範圍。 人民日報旗下刊物透露，除傳聞多時的杭州將列入試點，廣州也將納入試點城市之一。專家認為，房產稅擴大試點，雖能對房市產生長期調控作用，也可能損及一般民眾權益。 大陸官媒人民日報旗下刊物中國經濟周刊報導，前住建部政策研究中心副主任王玨林認為，做為影響較大的稅制改革，房產稅改革試點應先易後難、循序漸進，「目前擴大試點的方式確實可行。」 對於市場傳聞杭州、廣州，甚至是南京等城市將進入試點之列，王玨林表示，這些一、二線城市確實熱門。 但他認為，下一輪擴點範圍，可能將納入供需關係失衡、消費旺盛及房價上漲趨勢明顯的中部和東部城市。 大陸發改委在上月明確表示，將擇機擴大個人住房房產稅改革試點範圍，預料今年會有具體動作。地產人士分析，大陸發改委的表態是「擴大試點」，而非簡單推廣上海及重慶兩地經驗。 中國證券報援引消息人士指出，這一波房產稅將對「增量房」徵收，也就是向新建住房課徵，舊有房屋可免徵。 王玨林對於此表達認同，他指出，下半年擴大試點若完全仿照上海及重慶經驗，不具有實際試點價值，「改革方案必須更深入、甚至開闢新的模式。」 京華時報特約評論員認為，在擴大試點前，需要對政策進行系統「重構」。他指出，在限購政策下，增量房課稅會損及一般民眾權益，卻抑制不了已擁有多套住房的投資者的投機行為。 上海易居房地產研究院研究員鄭紅玉表示，房產稅擴大實施對於房市可發揮長期調控作用。 房產稅在上海及重慶施行後，對高檔住宅價格抑制作用有限，但總體來說，多數房價已越趨穩定，也阻止炒作現象。 TOP 寶鋼 連二月降鋼價 記者何蕙安/綜合報導/經濟日報 大陸鋼鐵業巨擘寶鋼股份下調7月鋼材出廠價，每公噸下跌人民幣100至500元（約新台幣487元至2,435元），是寶鋼繼上月後連續第二個月下調，反映對後市仍不看好，8月盤價恐不樂觀。 中國鋼鐵工業協會（中鋼協）最新統計，大陸粗鋼日均產量已經連繼兩旬（每旬10天）出現回落；分析師表示，鋼價跌跌不休及宏觀政策環境偏弱的背景下，預計粗鋼產量將進一步下降。 寶鋼公布7月碳鋼板材期貨價格政策，其中大宗底材熱軋板卷每公噸跌人民幣200元（約新台幣975元），部分高端品種熱軋每公噸下跌400元（約新台幣1,950元），跌幅較上月的180元（約新台幣879元）再擴大。在此之前是連續九個月的平高盤。 作為每月行情變化可以左右鋼價走向的大廠，寶鋼鋼鐵盤價連續下挫，透露悲觀訊號。 歐浦鋼網引述中鋼協報告指出，儘管鋼材市場需求復甦遲緩，大陸鋼產量仍繼續保持快速增長。根據大陸統計局數據，今年前4月生鐵、粗鋼和鋼材產量年增速分別為7.0%、8.4%與10.4%，年增4.3、6.5和4.2個百分點，粗鋼產量增速已超越GDP增速。 產能快速釋放也導致價格持續下滑。截至5月底，中鋼協CSPI國內鋼材綜合價格指數連續四周下跌，跌至101.83點，是2009年11月以來的最低點，跟去年同期相比已滑落13.35% 。 「目前整個市場都在下跌，板材的需求量比建築鋼材還要差一些。」大宗商品資訊提供商「卓創資訊」分析師劉新偉向第一財經日報表示，建築鋼材還有基礎建設等一定支撐，板材的去庫存化更艱辛。 路透報導，由於鋼價低迷擠壓利潤，一些鋼鐵企業開始進行工廠檢修來暫時控制產出，但減產幅度太小且行動太晚，對大陸鋼市供需關係的改善效果微乎其微，難以支撐價格。 中鋼協統計，5月下旬全大陸預估粗鋼日產量為215.4萬噸，旬降1.4%。預計6、7月將降至200萬噸。「產量下降將持續到7月，目前來看，檢修對鋼材價格無實質影響。」中國聯合鋼鐵網分析師胡豔平預計，7月鋼廠將被迫進一步降價。 劉新偉預計，在寶鋼下調7月鋼材價格後，鞍鋼、武鋼等鋼廠跟進下調7月鋼價的可能性很大。由於兩鋼廠已連續三個月下調價格，預計7月調幅會小於寶鋼。 TOP 中鋼今年獲利達標…很拚 記者林政鋒/高雄報導/經濟日報 呼應中鋼第3季鋼價下跌，寶鋼昨天公布7月盤價每公噸下修人民幣100元至500元，是否影響中鋼9月盤仍待觀察；中鋼受鋼價走低影響，昨（10）日公告5月獲利比4月減27%，前五個月每股盈餘約0.48元。 法人指出，鋼價跌勢需受控制，否則中鋼全年獲利120億元至150億元目標將受挑戰。昨天中鋼股價收盤24.95元，上漲0.15元。 中鋼5月合併營收291.92億元，比4月小降1%，合併營業利益22.41億元，月減高達26%，合併稅前盈餘21.01億元，較4月大減27%，每股盈餘約0.14元。 法人表示，中鋼4月、5月盤價是同一基礎，而且是上漲態勢，5月獲利會比4月大降，主要是受到6月鋼價下跌後，降價追溯影響。中鋼累計今年前五月合併稅前盈餘106.41億元，稅前每股盈餘約0.7元。 法人指出，由於中鋼7、8月盤價持續降價，中鋼6月營收預估也將受到降價追溯影響，目前需要透過煤鐵原料降低，才能加持獲利水平。 寶鋼6月盤價創下九個月來首次跌價後，昨天開出的7月鋼價持續下探，每公噸下修人民幣100元至500元，市場認為行情還需要盤整一段時間。 中鋼主管說，中鋼7、8月盤價跌幅4.66%，寶鋼降7月價格並不意外，甚至連8月都恐怕難跳再跌的命運，短中期的跌價已經確定，重點在於何時可反彈而上。 由於亞洲鋼價這波已經盤整一段時間，跌深觸底的態勢益趨明朗，第4季為鋼鐵需求旺季，加上年底作帳時機點已到，只要訂單需求釋出，反彈的力道值得樂觀期待。 TOP 同工同酬 7月有法度 記者何蕙安/綜合報導/經濟日報 大陸發改委傳出正在組織相關部門研究「提高勞動報酬」方案與實施細則，部分內容最快一年內公布，以回應中共18大報告提出的「2020年國民收入比2010年倍增」計劃。 與此同時，大陸勞動合同法修正案將於7月1日正式施行，修正內容在於「同工同酬」。2013年下半年起，包括大陸國企在內、使用勞務派遣工的企業須遵守同工同酬的規定，相關用工比例也進一步規範。 中國經營報報導，一位參與討論的政府部門人士透露，發改委近期召集包括人力資源和社會保障部、全國總工會（全總）等相關部門，討論如何合理提高勞動報酬，以及未來可能推出的配套方案。 這位人士表示，討論還處在保密階段，細節無法對外透露。不過部分內容在一年內會向外界公布，還有一些內容需要兩到三年的時間制定實施。「都是近期的規劃，不會拖延太長時間。」 2012年11月，中共18大報告提出，「2020年實現國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番（一倍）」的收入倍增計畫。發改委此次制定討論勞動報酬方案，被視為收入倍增的開端。 大陸國務院在2月公布「關於深化收入分配制度改革的若干意見」後，進一步將「制定合理提高勞動報酬的配套方案」，納入2013年深化經濟體制改革重點工作範圍。 大陸中央認為，實現收入倍增的方式主要有三：一是轉變經濟增長方式，二是實現高品質就業，三是做好收入分配。 全總一位前副主席表示，2013年的工作重點之一就是敦促外企實現工資集體協商制度，以提高勞動者的收入。 TOP 雙匯併美肉商 有路障 記者吳父鄉/綜合報導/經濟日報 大陸肉品商雙匯日前宣布，將收購美國豬肉商史密斯菲爾德（Smithfield）；但外媒披露，美國中西部州禁止外資擁有農地，或替收購案事增添阻礙。 路透報導，雙匯計劃以47億美元收購史密斯菲爾德，是迄今陸企赴美投資的最大金額收購案。目前這筆投資案正等待美國聯邦政府的國家安全風險審查，預料不會有太大問題。 源自1970年代，為遏止日本財團大舉投資美國房地產的法令規定，禁止外國企業或政府擁有或控制美國用於牲畜飼養或作物種植的土地，可能會成為這筆收購案的最大障礙。 報導稱，包括愛荷華州、奧克拉荷馬等至少8個州的法律禁止外資擁有農業用地。然而，史密斯菲爾德在這些地方擁有生豬養殖場、農田、糞肥瀉湖及其它農業用地，都面臨這項法律問題。 一位瞭解交易的消息人士稱，交易雙方和律師對此障礙已事先掌握並設法排除。 愛荷華州立大學農業法和稅務研究中心主任Roger McEowen 表示，可能的變通方式是由雙匯在美國創建一個分支機構，其中50%以上的權益持有人符合法律規定的居住要求。 種種限制都沒有阻礙陸企赴美投資的步伐。據湯森路透最新調查顯示，今年有望成為陸企在美國併購金額最高的一年；今年來，大陸公司赴美投資已105億美元。 若統計標準較寬鬆的華府智庫傳統基金會統計，包括主權財富基金在內，從2005年至2012年，大陸投資美國的總投資額達500億美元。 相較於在美最大外資的英國與日本，中國大陸的投資額其實不大。英國對美國投資已超過4,400億美元，日本也有3,000億美元。 紐約投資顧問公司Rhodium Group統計，大陸在美國各州投資金額的前五位依序是加州、紐約州、德州、伊利諾州及北卡羅萊納州。 政治顧慮一直困擾陸企赴美投資，包括大陸電信設備商華為、機具商三一重工等，都曾大聲抗議。 TOP 大陸．資金．對策/以大陸股權直接回台融資分析 劉芳榮（富蘭德林事業群總經理)/經濟日報 受限於台灣的銀行不接受台商直接以大陸的資產在台灣進行抵押或質押融資，以大陸台資企業境外母公司持有的大陸股權，甚至是拿台灣個人股東持有境外母公司的股權回台灣的銀行質押融資，是另一個打通「大陸資產、台灣融資 」的選項。 大陸台資企業的股權進行質押後 ，一旦出現債務逾期，大陸「物權法」規定，質權人（債權人）行使質權的方式有協商和訴訟兩種模式，協商是指質權人與出質人協議以股權折價抵償債務，將股權過戶給銀行，或是在雙方協商一致下，拍賣或變賣股權，如果質權人與出質人無法達成一致，那質權人只能通過向法院提起訴訟方式拍賣、變賣股權進行抵債，但要特別注意，股權並非普通商品，變現較難。 另外，因為外商投資企業在大陸辦理減資或清算耗時很長，債權銀行短時間內無法以股權質權人身分直接要求企業減資或清算，即使進入減資或清算程序，債權銀行也不可能控管整個流程以確保資金匯出，達到償還銀行貸款的目的，此時，債權銀行應想辦法管控企業的利潤分配，透過利潤分配來償還債權銀行也是確保債權的途徑之一。 其實大陸最高人民法院「關於適用『中華人民共和國擔保法』若干問題的解釋」和「物權法」，兩者都提供了銀行質權人可以享有利潤分配權利的法律依據，而且依大陸「擔保法」規定，質權人向出質人、出質債權的債務人行使質權時，出質人、出質債權的債務人拒絕情況下，質權人可以起訴出質人和出質債權的債務人，也可以單獨起訴出質債權的債務人。 舉例來說，應收帳款的質押，質權人可以取代出質人要求應收帳款的付款義務人向質權人直接付款，但股權質權人不得取代出質人要求股權所在企業，向其直接履行直接分配利潤的義務，因此，為確保取得出質股權的法定孳息，債權銀行在接受股權質押前，應先要求股權所在企業修改公司章程，保證每年分配盈餘，且章程應經工商部門備案，再者，債權銀行應通知股權所在企業，指定出質股權的利潤分配帳戶，股權所在企業須承諾予以配合，否則要承擔債權銀行的損失。 股權所在企業若持有不動產，債權銀行通常會要求將不動產同時抵押給台灣的銀行在大陸的分行，根據「物權法」規定，即使大陸分行本身債務尚未逾期，也可以將總行債務逾期作為行使抵押權的約定情形，但因股權所在企業沒有對境外債權銀行直接負債，也沒有通過外管局有關「對外擔保」或「內保外貸」等對境外債權作出擔保手續，當抵押物處置並清償大陸分行債務後，剩餘部分應清償企業自身其他到期債務，無法用於清償境外債權銀行的債務，境外債權銀行一樣必須通過利潤分配或股權變現等方式實現債權確保的目的，這是法律和外匯規定間的實務落差。 （本文發自台北，網址www.myChinaBusiness.com） TOP 生活中國/M2增速回落 經濟仍陷低迷 曾迺強/經濟日報 受到大陸經濟疲軟影響，5月廣義貨幣供應量（M2）增速稍有回落，路透引述平安證券固定收益部研究主管石磊認為，這表示實體經濟仍處低迷。 中國人民銀行（大陸央行）日前公布數據顯示，今年5月M2餘額為人民幣104.21兆元（約新台幣510兆元），較去年5月增加15.8%，低於路透預期的15.9%。狹義貨幣（M1）則僅較去年同期增長11.3%。 廣發銀行金融市場部高級交易員顏岩指出，雖然M2未來會隨基數影響自然回落，但想接近成長13%的調控目標，仍需透過產業政策或價格水準調節，預料近期不會有大規模刺激經濟政策出現。 TOP 數字中國/吸收外資金額 全球第2多 曾瑋琳/經濟日報 大陸商務部公布，截至4月底，大陸累計實際吸收外資金額達1.3兆美元，全球排名第2，大陸吸收外資規模穩步擴大。 商務部資料顯示，去年全球吸收外資金額較前年下降18%，亞洲地區下降9.5%，大陸僅下降3.7%，相對而言，大陸吸收外資總體較穩定。從2010年開始，大陸連續三年吸收外資金額超過1,000億美元，今年1至4月吸收外資金額較去年同期增加1.21%。 去年服務業吸收外資占全大陸實際使用外資總額48.2%，已經連續兩年超過製造業。高附加價值產業吸收外資明顯增加，去年通用設備製造業實際使用外資金額42.17億美元，較上年同期增長31.82%。 TOP

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