2021年9月30日 星期四

【先探投資週刊2163期】能耗雙控 選股新觀點


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2021/09/30 | 第554期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 能耗雙控 選股新觀點
 
老謝專欄 習近平在給全世界出考題
 
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封面故事
能耗雙控 選股新觀點
【文/方亞申】
九月份果然是漲少跌多的月份,先是因聯準會鷹派抬頭,美股一度快速拉回,再來就是中秋節後中國地產商恆大可能倒閉或被接管,中國地產股從最大的碧桂園到新力控股、融創中國股價大跌,甚至未來還將要求香港地價調降,香港各大富豪公司如新鴻基、長實集團等股價跟著大跌;就在香港恆生及國企股嚴重下跌後逐漸回穩,最近傳來中國「能耗雙控」力度加大,點名十二個省實施能耗雙控,包括江蘇、廣東、雲南、廣西、浙江、寧夏、遼寧、吉林等十餘省都採取了限電措施,不僅工業停產,還波及到民生用電。在台商電子業群聚的江蘇、廣東都在名單,且限電措施愈來愈激烈,昆山就以「一刀切」的方式,強制許多工廠停工,蘇州雖然狀況略好一些,但是限電狀況還是很嚴峻。限電重創當地製造業,台商企業當中,印刷電路板(PCB)、散熱、被動元件、製鞋、線纜、機械、橡膠等七大橫跨電子與傳統產業族群淪為重災區,牽動蘋果、耐吉、愛迪達等國際品牌出貨。

上百家公司緊急公布重訊

今年以來市場一直在談論黑天鵝來自何處?沒想到大黑天鵝竟是來自中國,從年初對電商阿里巴巴、騰訊等出手,螞蟻金服上市喊停,接著滴滴出事無法在美掛牌,補教業、演藝人員到澳門博彩業以及香港地產商,因傳來能耗雙控,沿海省分無法正常供電,影響全球大多數行業供應鏈生產,對於年底購物旺季等於提前暗示著漲價訊號。市場解讀中國大舉限電,且是不定時、限電措施到何時都不知道的動作,先解讀為產業秩序的整頓,先淘汰汙染性高的小廠;再來對於高槓桿操作公司出事進而收歸國有。當然最不想見到是中國大約有七成電力來自於火力發電(包括燃燒煤、天然氣、石油等),煤價高漲(年漲約一倍),公民營電價又無法反映,只好降低發電量,工廠率先受影響,甚至民生,尤其東北在冬季嚴寒將至下,真不知會發生甚麼問題?

工業生產最在乎的就是電力供應是否充足。而中國電力供應不穩定,不管是做二休三或休四,一定對工廠生產及出貨出現重大影響,高盛就直接將中國Q3經濟成長率調降至零,但是政策上似乎也不太在乎經濟成長了,要以共同富裕為主;減少出口最後一定是價格提升,間接造成輸出通膨。由於中國在東南亞疫情嚴重時,承擔相當大訂單,世界工廠一旦輸出產品漲價,反映在各國銷售上一定提高價格,消費者必須用更高價錢買貨品,通膨就逐漸形成。

先前聯準會主席才說已注意到通貨膨脹的加重,且可能持續一段時間,然後下降,所以市場已預期十一月聯準會將開始縮表;沒想到中國來這招,在年度購物旺季前先限電,那麼預期通膨心裡更加強烈,聯準會是否會加速縮表而升息(一般預期是明年第四季開始),大家等著看。所以十年期公債利率已上升至一.五三%以上,美股周二出現下跌,過去美股真正較容易上漲月份是在十一月至隔年一月,超過七成機率會上漲,而中國突如其來地加大能耗雙控力度,美國如何反應?所幸美元是美國印的,一旦有任何不好訊號,美國就會印鈔票,但須提防之前的先拉回,年線是四大指數必守處關卡。

國際經濟景氣重要觀察指標─油價,目前已來到七四美元(西德州原油)今年高點附近,主要是受到天然氣大漲替代性帶動,只要油價維持在七○至八○美元,其實對景氣復甦是投下贊同票居多。當然若出現超漲至九○至一○○美元,那就是通膨大災難不好訊號了!

台股由於有超過三分之二廠商赴中國投資,即便二○一八年川普對中國展開貿易大戰,要求美國乃至台商盡快撤出中國,部分廠商已逐漸轉移生產陣地至東南亞、印度或墨西哥,但是畢竟中國還是台商主要生產基地,所以中國限電措施一出,除了半導體及面板外,幾乎都會受影響,一向是中國電子業生產重鎮的江蘇及昆山都難以倖免,可知中國這次下手力道。

PCB廠受創嚴重

蘇州、昆山一帶是台資PCB廠生產重鎮,此次昆山無預警從九月二十六日至三十日限電停工五天,包括敬鵬、台光電、欣興、精成科、柏承、嘉聯益、定穎、台郡、新揚科及南電等十家PCB相關廠商公告停工,其他同業停工更是不及備載,是目前台資企業受創最重的產業別。 PCB有電子工業之母之稱,此次停工廠商供貨品項橫跨汽車板、NB板,以及各類消費性電子產品應用。其中,台光電、欣興、台郡都是蘋果供應鏈,影響層面甚大。因應突如其來的限電停工令,相關PCB廠積極調度庫存與其他廠區支援生產。 法人統計,在江蘇設廠的上市櫃PCB廠有瀚宇博、定穎、健鼎、金像電、聯茂、台郡、台燿等,產能比重介於四五至九○%。金像電、定穎江蘇省產能占比六三%、七○%,

其次是散熱廠,雙鴻、尼得科超眾、建準、泰碩、奇鋐等主要台資散熱廠也受影響,這五家廠商在全球散熱零組件市占合計逾六成,供應筆電、手機、工業/車用等終端產品。

再來被動元件廠也難逃波及,國巨旗下產能比重最高的便是蘇州廠,其中泛國巨集團的成員凱美,鋁電廠立隆電、保護元件廠聚鼎則分別收到限電通知,產出受阻。 至於下游組裝大廠如和碩、英業達、鴻海、緯創、仁寶大多在全球各地都有工廠,影響力道反而可能沒那麼大。蘋果手機生產重地河南鄭州也未限電。

傳產業方面,全球製鞋龍頭寶成與鞋材大廠台灣百和主要受東莞等地限電牽制,恐影響耐吉、愛迪達等品牌鞋廠供貨。其中,寶成在廣東的東莞、黃江及中山擁有三處生產基地,當地政府要求「供二停五」。的確中國限電陰影會影響相關公司業績,不過中國此舉也將加速廠商撤離中國,這又是台灣的機會,資金將刺激土地、股市。統計從一九九年至二○二○年的二二年紀錄中,第四季股市上漲十六次、下跌六次,也就是第四季股市上漲機率高達七二.七%,非常高;櫃買指數則是上漲十四次、下跌八次,上漲機率六三.六%。換句話,以九月底收盤進場獲勝機率較高。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2163期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
習近平在給全世界出考題
【文/謝金河】
這一陣子以來,全球股市可以用「一波未平、一波又起」來形容,中國國家主席不斷地給全世界出題目,這兩天震撼全球的是能耗雙控政策,中國十六個省市採取大限電措施,這個政策不但針對高耗能產業,也波及日月光等半導體封測廠,台灣的PCB主要生產基地都在中國,二十七日台股的金像電、景碩、欣興、定穎等主要生產基地在中國的PCB廠股價都受到影響。

中國的這項限電政策,如果出現在台灣,恐怕早已炸鍋了,但中國這項突如其來的政策,台商都噤聲,只有和碩的童子賢要大家皮繃緊一點!換句話說,這不是短期效應,如果限電政策不知限到哪一天,全球供應鏈可能受到更多的影響。

中國限電衝擊鋼鐵、航運

先前政府鼓勵新南向政策,鼓勵台商移轉生產基地,但多數台商不吃這一套,英業達董事長卓桐華甚至說這是「練肖話」,他認為要台商離開中國的生產基地簡直天方夜譚,根本不可能,但這次限電政策,可能是一次加速生產基地遷移的明確訊號,如果雞蛋全押在中國這個籃子的台商,這次限電可能會是很大的輸家。

而這個限電政策,很明顯影響到鋼鐵與航運股的走勢,二十七日中國的包鋼等跌停,寶鋼、馬鞍山、鞍鋼、重慶鋼鐵等股價也紛紛重挫,二十七日包鋼跌停,股價從四.一四跌到三.二人民幣,這一波美國的鋼鐵股也受到很大影響,像Nucor股價從一二八.八一跌到九三.三三美元,美國鋼鐵從三○.五七跌到二○.九三美元,台灣的鋼鐵股在五月一波漲勢後,原本希望在中段整理後出現一波漲勢,但中秋節前後中國恆大危機衝擊房市,中鋼在九月二十二日跳空跌一.八元,以三六元開出,這個大跳空缺口,幾乎判了鋼鐵股死刑。

從技術面來看,留下大跳空缺口,股價不能回補缺口的鋼鐵股,例如:大成鋼、大國鋼、春源、新光鋼等,都淪為弱勢,這次的雙減政策,鋼鐵股可能是最大苦主。下一個很可能是玻璃產業,而貨櫃航運也受到衝擊,市場擔心產業斷鏈,上海、美西航線這三天的跌幅等於過去幾個月的漲幅,這也使得反彈中的貨櫃航運股未來充滿變數。

台股到了一萬七千點的震盪整理,可能必須釐清中國的投資變數,回頭看看過去這一年,習近平領導的中國政府出現了前所未見翻天覆地的巨大變化,從去年十一月起,中國市監總局就發出「關於平台經濟領域反壟斷」,十二月阿里巴巴遭到調查;到今年三月,拼多多、美團、騰訊也遭到調查,騰訊音樂獨家版權被取消,鬥魚與虎牙合併也被禁止。而阿里的螞蟻上市喊停,這對阿里是最大傷害。

到了六月三十日,滴滴在美國上市,立即遭到網信辦立案調查,App資料遭到強制交出,從此滴滴走上多災多難的命運。七月風聲鶴唳最驚人的是補教業被禁,淪為非營利事業,新東方、有道、高途等股價都重挫逾九成。然後是騰訊的遊戲被稱為精神鴉片,未成年人限制每周只能玩三小時,遊戲股紛紛重挫,到了九月,網信辦進一步對演藝人員的「飯圈」現象加強治理,然後是澳門博彩業要換新執照,這當中有很多新規範,重創了在香港上市的博弈股。接著是香港地產商被通知到北京開會,九月二十日,香港老牌地產股如恆基、新鴻基、新世界等股價都重挫逾十%,香港股市盤中重挫逾千點,為全世界股市帶來新的警訊!這次習近平又給了大家一個「能耗雙控」的大題目,平添全球股市新變數。

新經濟股形同被褫奪公權

回頭看看過去這一年,中國發生了驚天動地的大變化,我們來歸納一下,一是新經濟公司形同被褫奪公權,馬雲、馬化騰等人交出兵權,加上一個「共同富裕」,新經濟公司紛紛慷慨大樂捐。當然會對股價帶來重大傷害。例如,阿里ADR股價就從去年十一月反壟斷調查前三一九.三二殺到一四四.四四美元(九月二十七日盤中最低),跌幅高達五四.七%,在香港的阿里則從三○九.四跌到一四一.二港元,災情一樣慘重。

在香港上市的騰訊從七五五.五跌到四一二港元,跌幅四六.八%,美團從四六○跌到一八三.二港元,跌幅逾六成,還有浩大聲勢上市的中國快手從四一七.八跌到六四.五港元,跌幅八五%,嗶哩嗶哩從一○五二跌到四八七.二港元,股價也是腰斬等級,這次最熱烈響應「共同富裕」的拼多多,宣布要把明年獲利全數捐出,股價從二一二.五跌到七四.一二美元,重挫六五%。

新經濟股是支撐香港股市最重要的大手,如今從阿里、騰訊、快手等一隻一隻遭到折斷,香港股市成了重災區,今年從最高三一一八三.三六跌到二三七七一.四六,跌幅高達二三.七%,更慘的是國企指數從一二二七一跌到八四九二,跌幅高達三○.八%,香港恆生及國企股成為今年率先跌破年線的空頭市場,而且迄今未見到明顯止跌訊號。

造成香港是大殺傷力的,除了新經濟股外,香港也是中國房企上市的最大聚落,這次恆大系掀起的大危機,很可能掀開中國房地產泡沫的序幕。

港股的下一個災區

這兩天日本經濟新聞報導,中國房地產泡沫之大,很可能比一九九○年的日本泡沫經濟多出好幾倍,如果中國房地產泡沫從恆大引爆,這個危機與壓力恐怕難以想像。一個房地產泡沫的形成,從房地產價格奔馳開始,建商大肆槓桿操作,民眾買房擴大信用,後來房企債台高築,爛尾樓湧現,接著股價暴跌,出現嚴重資不抵債現象,最後是土崩瓦解,恆大的危機完全體現了這個意境。

恆大地產一年來從三二.五跌到二.○六港元,恆大有近二兆負債,如今市值剩下三一二億港元,恆大汽車從七二.四五跌到一.六八港元,市值最高時達七○七七億港元,如今剩下二一七億港元,中共中央要不要救恆大,已經沒有意義。現在要追蹤的是恆大會把誰拖下水,現在最危險的地雷很可能是融創中國,當年孫宏斌救王健林,如今融創中國高舉一.一○三兆港元債務,股價從四九.五五掉到十二.七六港元,市值剩下六六六億港元,已是危在旦夕。除了融創中國、富力地產、花樣年也岌岌可危,再加上A股上市的華夏幸福、綠地集團,房地產很可能是下一個災區。

過去撐起中國經濟高成長的,房地產是一顆重要引擎,這回看起來會是中國經濟最大的變數,像是已跑到美國的潘石屹,他的SOHO中國已從四.七港元快速下跌到一.八八港元,早已呈現土崩瓦解狀態,這些潛藏地雷終將浮現。新經濟、房地產及出口,向來是中國經濟向上成長的三隻腳,如今房企岌岌可危,新經濟企業剩下半條命,如果這次雙控政策影響到出口,這很可能是全中國最大的變數,也是全世界股市必須注意的焦點。

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