2020年5月7日 星期四

【理財周刊1028期封面故事】數位轉型加速度


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 編輯小語 解封新主流
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解封新主流
文.洪寶山

由於歐美即將在5月陸續復工,所以儘管台灣已經連續24天的本土無確診(截至5月6日),但仍維持高規格防疫,因為境外感染的壓力依舊存在。

很明顯的,世人漸漸體認到,在疫苗還沒問世之前,與COVID-19新冠肺炎病毒共生共存是擺在眼前的事實,戴口罩、勤洗手、保持社交距離已成為新常態,防疫與經濟如何平衡成為第二季的歐美新課題。

穩住內需市場基本盤

不過幸運的是,沒有封城的台灣與最早解封的中國大陸,在歷經清明與五一連假的考驗,逐漸得到的結論就是:(1)如果人人遵守防疫三要件,則上餐廳吃飯、逛逛街、郊外踏青還是可以的;(2)有鑑於新冠病毒的狡獪善於隱匿,單單快篩一至二次是不夠準確的,所以在無症狀者的感染威脅仍存在的情況下,出入境14天的隔離觀察管制仍無法取消。也就是說,國際貿易的物流與人流仍不順暢,自然運費成本提高,交期延長。

所以從上述兩點可以了解到,今年要先穩住內需市場的基本盤,然後再伺機把握第三季的科技旺季。

歐美第三季可能有報復性消費

在五一連假的前三天,中國大陸的出遊人次達到八千五百萬人,消費金額達350億元人民幣,可以說把農曆春節原有的消費做了一次補償性的報復性消費,從南韓的消費品項發現,奢侈品的銷售量排名居前,大有安慰第一季遭到封城所受創的心靈。因此可預期歐美的報復性消費可能發生在第三季,這也是當下市場對於今年第三季旺季仍沒有放棄希望的關鍵。

但另一方面,這次疫情所造成的影響有些是結構性的,甚至是永久性的,需要時間來修復。例如對於中國大陸的經濟就有四大負面影響,分別為:(1)工業產業鏈斷鏈;(2)服務業停頓,不單單是餐廳、商店與賓館等,更多的各種娛樂行業歇業,這一點幾乎是全球的普遍現象;(3)投資下降,直接影響的就是工作機會,例如根據中國大陸統計局資料,城鎮失業率從去(2019)年12月的4.9%上升到今年2月的6.2%,時間一長,必然影響消費信心;(4)財政收入下降,第一季中國大陸財政平均負增長14.3%,去年全年增長6%,一來一往,相差了20.3%,地方政府在收入為負的情況下,又因為救災而增加支出,整體的收支缺口跟去年同期相比差不多增加了56%,這一點到了年底的企業現金荒時,是一大挑戰。

目前美國正在儲備快篩試劑與瑞德西韋,準備迎戰第三季的入秋疫情捲土重來,關鍵還是在於:(1)找到中間宿主,(2)快速隔離無症狀患者。為了避免重演大規模的封城,快篩普篩將成為必要的手段。

很多人質疑為什麼現階段只有南韓跟以色列採取快篩普篩的措施,而台灣不跟進呢?如果細心的讀者可以發現,磐石艦的官兵在第一次檢驗後發現有三十人左右已經有抗體了,說明無症狀患者可能早已經存在台灣多時,只是發病的症狀輕,沒有被主動發現。

同樣的情況在紐約也有發現,也就是說,在去年冬天的流感傳染期間,其實COVID-19新冠病毒已經存在美國了。

入秋後若爆發社區感染 就是快篩普篩最佳時機

同理,中國大陸更是早在11月就已經有徵兆,所以可以假設儘管台灣與中國大陸處在趴趴走的階段,但不表示無症狀患者就不存在你我之間,如果此時進行大規模的快篩普篩,一旦檢出陽性,那麼對於第三季的旺季絕對是打擊,所以為什麼當下不選擇快篩普篩的手段,因為這會犯了政治上的錯誤,影響經濟。

那麼何時才是快篩普篩的適當時機呢?就是入秋後,疫情又爆發出現社區感染時,那就是快篩普篩的最佳時機。當下我們要做的就是別因為天氣愈來愈熱,而放鬆了戴口罩、勤洗手、保持社交距離的防疫三要件。

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亂世英雄 逆風高飛

大盤指數呈現區間震盪,留意法人進出節奏,今年能挺過疫情衝擊,業績沒有嚴重衰退甚至還逆勢成長的,就是黑馬中的黑馬。

文.馮泉富

先前新冠病毒重災區的美國與歐洲,部分地區五月份起開始啟動有條件的鬆綁管制措施。逐步恢復經濟活動也支持著國際主要股市一路震盪盤堅至今,尤其是美股NASDAQ指數已修復前波跌幅三分之二,讓市場信心修復大半。

可惜的是,目前又出現市場已淡忘的變數,就是中、美對峙升溫的問題。美國總統川普也許因為民調的落後,迫切需要移轉媒體焦點來掩飾防疫工作方面的詬病,再度把砲火瞄準中國。

日前美國高分貝指責中國政府處理新冠肺炎問題上隱匿疫情,並推動一份針對中國的懲罰性措施清單,不僅可能向中國加徵關稅,甚至剝奪中國「主權豁免權」等,意在讓美國受疫情波及的民眾得以向中國索賠,鋪陳其正當性,來懲罰中國在初期處理疫情不當。

不論其正當性與否,在全球疫情危機尚未解除之下,若美國重啟貿易戰,當下奄奄一息的全球經濟無疑雪上加霜,對全球股市皆屬重大陰霾。重要的是「病毒起源爭議」在可預見的未來,將伴隨股市一段不算短的時間了。

壽險業長線買盤 逐步填補外資缺口

不過,投資人也無需過度悲觀,現階段台股有一個莫大的優勢,就是台股高殖利率的優勢。由於美國、歐洲的央行基準利率已經貼在地板上,使先前所有各期別的公債殖利率屢創新低,將導致壽險法人越來越難以找到合適之公債來對沖保單利率的風險。

因此,台股近四%的股息殖利率對壽險業者將具有龐大吸引力,未來可望有源源不斷的長期資金持續流入台股。這也足以解釋為何今年以來台股加權指數在外資超過五千億新台幣的賣壓之下,還能維持萬點之上的原因。

根據資料顯示,部分大型壽險公司的國內外現金部位,於二月底降到1.37兆元,三月底剩下1.17兆元,等於二個月內去化約新台幣逾二千三百億元的現金,再對照加權指數的位階,今年以來至三月底約下跌19%,壽險業台股部位仍有1.53兆元,扣掉評價減損,初估壽險業今年加碼台股應達二千億元以上,加碼力道不宜小覷,再次凸顯有息資產的可貴,且這些籌碼估計很久一段時間不會再流出了,也增強了股市的安定性。

失業人口累計人數快速上升 將衝擊消費能力

經濟基本面方面,目前仍讓市場擔憂的是美國失業人口持續增加的問題。由於部分地區已開始逐步放鬆管制措施,而是否因此再度爆發病毒感染之第二波高峰,仍具不可測的變數。但是眼看著失業人數持續攀高的壓力,似乎也找不出比放鬆管制更好的方法。

數據顯示,截至4月25日的當周,美國初領失業救濟金人數增加約384萬人,依舊高於市場預期的350萬人。累計自3月21日當周以來,初領失業救濟人數已超過三千萬人,相當於就業人口的18.4%。

這十分有可能使失業率從三月的4.4%急速飆升至15%以上,未來將加深投資人對美國就業市場與經濟前景的疑慮,也直接衝擊美國的消費能力,進而影響亞洲主要出口國。

觀察美國商務部公布的三月個人支出,月衰退7.5%,高於市場預估的月跌5%,創1959年開始追蹤此數據以來的最大月跌幅。個人所得則月減二%,高於市場預估的月跌1.3%,確實堪憂。

巴克萊經濟學家烏努斯(Blerina Uruci)表示,個人所得與支出下滑可能只是剛開始,四月數字將更難看。因此,美股若要再往上攻堅,單靠資金的堆砌是不牢靠的,基本面的腳步跟不上,市場認同度大概率會降低,波動風險也將增加。

股市估值方面也存在相當大變數,由於企業獲利三番兩次的遭到市場法人下修,導致股市本益比持續墊高,可能也阻礙了一部分資金追價的意願。市場預估S&P500成分股第一季整體獲利再度下修至年衰退13.7%,且多家機構認為第二季獲利將年衰退二成以上起跳。

美股獲利遭連番下修 將影響股市修復速度

另一方面,由於新冠病毒之疫情已嚴重衝擊實體經濟,企業在市況不明的考量下紛紛暫停或減少股利之發放,希望保留更多現金在手。截至四月二八日為止,已有八三家美國企業和公共投資基金(例如房地產投資信託)決定停發或取消股利,例如福特(Ford)、達美航空(Delta Air Lines)、嘉年華(Carnival)、波音(Boeing)、梅西百貨(Macy's)等等,家數寫下2001年以來最高。

此前十年,合計約只有55家企業凍結發放股利。另有142家企業調降發放給股東的股利,市場預料將寫下2009年以來最糟的一年,S&P500整體的股息殖利率也將拉低。

歐洲經濟衰退和復甦的腳步,仍將取決於封鎖令和社交距離管制措施執行多久。日前歐洲央行曾表示,各國嚴格的封城措施,目前已造成歐洲的零售貿易、交通運輸和飯店產業六成商業活動完全停止,製造、營建和工業活動恐萎縮四成。

歐洲、日本經濟活動自顧不暇

歐央預估若是沒有特殊情況發生的一般情境,封鎖令將於五月底鬆綁,但防止疫情擴散的措施仍會繼續執行,那麼預估歐元區2020年經濟恐衰退8%。

再觀察第三大經濟體日本,因新增感染人數下滑速度不夠快,加上部分疫情重災區醫療體系承受極大壓力,已於五月四日宣布延長全國緊急狀態,由5月6日延至5月31日。

亞洲第四大經濟體韓國方面,四月出口值較前一年同期暴跌24.3%,創下2009年五月以來最大跌幅,並讓韓國出現2012年來首次貿易逆差。總而言之,投資人目前仍需耐心等待實體經濟的修復腳步。

全球經濟仍未落底 台灣不易獨善其身

如前所述,台股雖有高殖利率的防禦性保護,但頂多只能相對抗跌,若要真正重啟多頭,仍需實體經濟明顯修復。若以目前國際主要經濟體的概況觀察,台灣也很難獨善其身。

根據中華經濟研究院新發布的數據,四月台灣製造業採購經理人指數(PMI)為47.6,指數大跌5.5,創2012年7月以來最大跌幅。五項組成指標中,新增訂單大降13點至37.1,生產數量下跌9.3至40.2,人力僱用也月減2.7至46.5,廠商對未來六個展望指標下滑至25.7,四項指標全部是編制指數以來最快最大跌幅。

主要的原因是反映出歐美受疫情衝擊的影響,訂單的能見度低。由於後續疫情何時受控仍屬未知,全球經濟還有極大不確定性。因此,投資人擬定投資策略時,可先追蹤建立口袋名單,但不見得要立即進場,參考三大法人的進出節奏再做定奪。

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