【文/龔郁婷】
桂盟（5306）因生產高階自行車鏈條，搭上高價自行車熱銷的順風車，9速、10速等高階產品供不應求，讓桂盟去年每股稅後賺2.49元，好業績全反應在股價表現上。今年以來，桂盟股價大漲將近1倍，這家隱身在國際大廠背後，專門供應自行車鏈條的公司究竟是如何辦到的？
台灣以中小企業著名，桂盟鏈條（KMC）就是一個案例。從過去與Shimano的OEM廠開始，到大陸設廠，一步一步擴張版圖到北美、歐洲與亞洲市場，目前全球自行車鍊條市佔率超過80%，去年營業額超過台幣13.48億，成為全球最大的自行車鏈條廠商。 相似1 •全球化佈局 11座工廠就近供應車廠龐大需求 985年，全球自行車零組件巨擘Shimano公開尋找可能合作的零件代工廠，在巨大與美利達高層的強力推薦下，KMC的產量快速擴張。桂盟除了早期在台灣台南設立了兩座製造工廠外，在1989年為了因應全球市場的需求，將觸角延伸到中國大陸，並陸續在深圳、上海、天津及成都等地落腳；2001年，在越南胡志明市設立了新的生產基地，做為開發東南亞市場的跳板。目前桂盟集團在鏈條相關事業部涵蓋自行車鏈條、汽車傳動系統、摩托車傳動系統、工業傳動系統和車庫門傳動系統等，在世界各地總計約有11座工廠、16個銷售公司，分佈於台灣、大陸、荷蘭、美國、印尼、泰國及越南等地，以就近供應全球市場的龐大需求。 相似2 •對的商品與利基 原廠相容性高發展不受限 一般而言，三大自行車零組件品牌（Shimano、SRAM、Campagnolo）提供完整的零件組合，包括變速系統、飛輪、齒盤、鏈條，然而該設計皆僅支援自家產品的封閉系統，但桂盟的鏈條相容性高，設計技術優於同業，並與此三大品牌生產同品質產品，價格卻便宜20~30%，因此有助於桂盟擴大產品的潛在市場，不會受限於任何品牌或特定領域，相容性和成本優勢是桂盟維持產業龍頭地位的關鍵因素。
近年來，各大品牌廠逐漸轉向生產高單價自行車款，連帶的也使得桂盟的產品組合轉向高階產品。由於8速鏈條仍廣受歡迎，9速鏈條仍為市場主流，因此10速鏈條對8.9速鏈條的替代效果不如市場擔憂般嚴重。隨著鏈條的剛性每提升一級，輕量化的設計使成本僅增加20~30%，但ASP卻成長一倍，因此，10速鏈條的毛利率超過45%，超過9速鏈條的15~20%，可望帶動桂盟營收成長、毛利率攀升。 相似3 •客戶完整分散 涵蓋全球自行車一線品牌 在客戶方面，桂盟所生產的自行車鏈條供應包括巨大、美利達、Shimano。機車鏈條客戶則包括Honda，以及大陸客戶五羊/本田、江門大長江、輕騎/鈴木、建設雅馬哈等。工業鏈條主要客戶有美國Diamond，其它還包括停車設備廠、電梯業、農用採收機等客戶。另外，越南方面主要客戶則為Honda、Yamaha、Suzuki、Kawasaki等大廠，目前銷售全球超過130個國家。 相似4 •產業發展前景佳 自行車規格升級的主要受益者 由於台灣生產的自行車有95%以上都是外銷，且全球高階自行車不是台灣自有品牌(美利達和巨大)、就是由美利達(Specialized Bicycle Components)和巨大(Trek)的台灣廠所生產，因此台灣的自行車出貨量和平均單價（ASP）會反映全球高階自行車市場的狀況。
過去10年台灣每年自行車出貨量皆持穩於400~500萬輛，但平均單價從2001年4,700台幣大幅躍升到去年第三季的12,300台幣，年複合成長率（CAGR）高達9.5%。雖然出貨成長持平，但美利達和巨大的出貨量及單價確實反應自行車製造商的ASP持續提高。
自行車鏈條是人力透過傳動系統驅動自行車的重要連結零組件，高價自行車發展趨勢帶動自行車零件升級。桂盟在台灣(桂盟企業)專注於生產進階的8~11速鏈條，而頂級的10.11速鏈條在桂盟集團中也只在台灣生產，因此桂盟可望成為未來自行車規格升級的主要受益者。  【更多完整內容，請見《金融家月刊》第59期】 | 
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